九游体育app娱乐但因未能在六个月内完成聆讯及上市历程-九游体育(Nine Game Sports)官方网站 登录入口

发布日期：2025-10-22 13:07    点击次数：136

作家｜张宇

剪辑｜杨博丞

近日，破钞电子家具回收干事商闪回科技再次向港交所递交招股书，拟在港股主板挂牌上市。

闪回科技曾于2024年2月、2024年9月两次向港交所递交招股书，但因未能在六个月内完成聆讯及上市历程，导致其招股书失效，无法接续行动审核依据。闪回科技冲击港股失败的原因指向了事迹抓续亏本、欠债抓续攀升、对赌契约压力等诸多成分的共同作用。

左证弗若斯特沙利文的贵府，按2024年手机安装的总交往额计，闪回科技是第三大手机回收干事提供商，交往额为10亿元，商场份额约为1.3%。然则值得一提的是，尽管闪回科技在行业中名挨次三，但其商场份额却与前两名（爱回收、转转）差距强盛。2024年，爱回收和转转的交往额区别为62亿元和58亿元，商场份额区别为7.9%和7.4%。

现在，闪回科技的业务主要围绕闪回收和闪回有品两大品牌张开，前者是开展线下回收业务并通过上游采购互助伙伴从个东谈主破钞者集会二手破钞电子家具的主要品牌，此后者是自有线上平台及在第三方电子商务平台上的自有网店向客户销售采购的二手破钞电子家具的主要品牌。

图源：闪回科技招股书

最近几年，尽管闪回科技的营收保抓着较快的增长速率，但却耐久未能扫尾盈利。闪回科技的营业花样注定对上游采购互助伙伴存在高度依赖性，导致其议价智商薄弱。此外，闪回科技还高度依赖自有线上销售渠谈，关于线下销售渠谈考取三方销售渠谈的拓展较为缓缓。面对万般悬而未决的挑战，闪回科技的上市之路仍充满变数。

一、难掩亏本逆境

左证招股书，2021年至2024年，闪回科技的营收区别为7.50亿元、9.19亿元、11.58亿元和12.97亿元；净亏本区别为4870.8万元、9908.4万元、9826.8万元和6644.3万元。2025上半年，闪回科技的营收接续保抓增长态势，同比增长40.33%至8.09亿元，而净亏本为2463.3万元。在四年半的本领里，闪回科技累计亏本额高达3.37亿元，亏本问题的严峻性崎岖冷落。

闪回科技抓续亏本的主要原因指向了居高不下的销售资本。2021年至2024 年，闪回科技的销售资本从6.88亿元全部飙升至12.35亿元，增幅接近100%。2025年上半年，销售资本同比加多37.74%至7.59亿元，同比增速已与营收的同比增速旗饱读很是，销售用度率终年保抓在93%以上。

图源：闪回科技招股书

闪回科技摄取“回收-检测-加工-销售”的一体化运营花样，需参加大批资金成立检测及运营中心等数字化基础体式，这种重钞票运营花样径直加多了闪回科技的销售资本。同期，跟着闪回科技的业务鸿沟不休扩大，采购资本、现实干事及佣金用度资本、物流资本等各项用度也在同步抓续攀升，并吞了其利润空间。此外，破钞电子品牌也在接踵推出自有回收平台，与闪回科技形成了径直竞争，再加上商场竞争愈发热烈，为了保管货源供应，闪回科技不得不提高回收价钱，导致销售资本显耀上升。

高企的销售资本对毛利率形成了显耀制约。2021年至2024年及2025年上半年，闪回科技的毛利率区别为8.2%、6.1%、6.8%、4.8%和6.3%，耐久处于行业较低水平。行动对比，2021年至2024年，爱回收的毛利率区别为26.3%、23.0%、20.3%和19.9%，二者差距十分明显。

低毛利率不仅意味着闪回科技在资本阻挡方面遇到强盛挑战，还意味着其盈利智商被大大减弱，长年累月，将严重制约业务推广与转型，导致其难以解脱“增收不增利”困局。

二、濒临多重挑战

事迹抓续亏本以外，闪回科技还濒临着诸多挑战。

最初是高度依赖上游采购互助伙伴。闪回科技的营业花样是与上游采购互助伙伴（主要包括主流手机品牌、运营商和大型商户）互助，通过“以旧换新”形貌廉价回收二手破钞电子家具，经过加工后转售给下搭客户。

2021年至2024年及2025年上半年，闪回科技通过上游采购互助伙伴渠谈欺诈“以旧换新”形貌采购的二手破钞电子家具（主要为手机）的总和区别约为103.3万台、117.3万台、150.5万台、128.6万台和74.1万台，采购总金额区别约为5.38亿元、6.59亿元、8.39亿元、10.36亿元和5.85亿元，占销售资本的比例区别为78.2%、76.4%、77.7%、83.9%和77.1%。可见，为支了撑业务鸿沟推广，闪回科技必须抓续扩大采购，但采购资本的高占比又导致销售资本和毛利率耐久处于“高危景色”。

与此同期，闪回科技还存在依赖单一上游采购互助伙伴的情况。招股书深化，上游采购互助伙伴A（疑似小米集团）一直是闪回科技的第一大供应商，2021年至2024年及2025年上半年，其通过“以旧换新”形貌向A采购二手破钞电子家具的金额占采购总金额的比例区别为45.2%、44.7%、29.1%、44.8%和49.3%。

高度依赖上游采购互助伙伴，无异于为闪回科技的事迹埋下了一颗“定时炸弹”，一进取游采购互助伙伴因商场萎缩、战术调整或自己标的问题而减少货源供当令，闪回科技的事迹也会随之遭受强盛冲击。此外，在二手破钞电子家具回收链条中，上游采购互助伙伴平凡占据主导地位，导致闪回科技的议价智商较低，难以对采购金额进行灵验阻挡，而采购金额波动或导致毛利率进一步下滑，利润空间受到严重挤压，关于尚未扭亏为盈的闪回科技而言，无异于雪上加霜。

其次是销售渠谈结构过于单一。闪回科技高度依赖自有线上销售渠谈闪回有品。2021年至2024年及2025年上半年，闪回有品孝敬的收入占营收的比例区别为85.6 %、87.2%、80.5%、89.0%和78.5%，反应出闪回科技的销售渠谈结构过于单一。

肃清本领，第三方电子商务平台销售渠谈孝敬收入区别为6914.2万元、6271.6万元、1.17亿元、6546.7万元和4861.6万元，占营收的比例区别为9.2%、6.8%、10.1%、5.0%、6.0%。

闪回科技在招股书中示意，将进一步挖掘直播平台偏执他第三方电子商务平台的商场后劲。但从成果来看，该销售渠谈耐久未能匡助闪回科技散布风险，反而孝敬收入占比存在萎缩迹象。

第三方电子商务平台销售渠谈不仅能触达更多增量用户，冲破地域与销售渠谈规则，还能通过高频流量进口与应酬裂变属性显耀擢升下搭客户的复购率，因此关于闪回科技而言，拓展第三方电商平台销售渠谈不是遴选题，而是必答题。

图源：闪回科技招股书

终末是对赌契约压力缠身。闪回科技职责着多量对赌契约压力，成为其上市谈路上的一大终结。招股书深化，闪回科技在A轮、A-1轮、C轮、D轮融资中均签署了附带赎回权的极度职权条件，要是无法在2025年12月31日前完成及格上市，那么将触发还购条件，闪回科技需要偿付近8亿元的赎回欠债。

2021年至2024年及2025年上半年，闪回科技的赎回欠债区别为3.07亿元、3.76亿元、6.85亿元、7.59亿元和7.91亿元。同期，其现款及现款等价物区别为5510万元、4280万元、7910万元、9320万元和1.198亿元。明显，闪回科技账上的资金已难以遮掩赎回欠债，一朝触发还购条件，其将濒临严峻的资金逆境。

三、平凡激励破钞者质疑

闪回科技平凡遇到破钞者质疑与投诉。在破钞者干事平台黑猫投诉上，以“闪回收”为关节词进行检索，关连投诉量高达1262条，投诉原因主要包括回收检测后坏心压价、手机被偷换、所售二手机以次充好、失误宣传等。

比如有破钞者投诉称，私用手机一直带壳使用，莫得任何弊端，而况在发快递前录制了视频，视频能看得出来各方面都莫得弊端，成果到了闪回收那处，就被检测出屏幕有划痕，并以此为由进违规意压价。

在小红书、抖音等应酬媒体平台上，肖似的案例不在少数，破钞者关于闪回收的投诉比比齐是。

闪回科技平凡激励破钞者质疑与投诉，骨子上是其业务花样舛误、资本压力与品控谬误的围聚爆发。闪回科技有进取九成的二手手机依赖“以旧换新”形貌采购，然则其上游采购互助伙伴高度围聚，为了玩忽采购总金额高潮，便不得欠亨过压低回收价、缩减质检资本等形貌保管利润九游体育app娱乐，但这也将导致破钞者质疑与投诉成为其上市谈路上的“达摩克利斯之剑”。